（原标题：美股牛市后期信号显现：投资者担心踏空）
尽管人们对美股是否处于泡沫之中忧心忡忡，但此前一直对冲下跌风险的投资者，如今开始担心错过一轮潜在的年终上涨行情。
智通财经APP注意到，衍生品市场传递出了这样的信号：一项衡量看涨期权相对成本的指标已升至1月以来最高水平。随着标普500指数接连创下历史新高，此前不断上涨的下跌保护成本已开始下降。
这种行为看起来像是典型的牛市后期行为——尽管下行风险开始积聚，但涨势反而获得动力。四季度历来也是股市表现最强劲的时期之一，因此随着本月标普500指数突破6600点，人们最担心的就是踏空行情。
Gateway Investment Advisers的投资策略师约瑟夫·费拉拉表示："临近年末，7000点大关比许多人预期的要近得多。"
美股市场的最新上涨动力来自于投资者持续将资金投入人工智能领域，以及美联储降息。与此同时，美国政府关门的威胁日益明显，劳动力市场持续疲软，股票估值已达到以往市场泡沫时期的水平。
看涨的投资者并未却步。野村控股的董事总经理兼跨资产策略师查理·麦克埃利戈特称，近期的部分期权交易押下重注，赌标普500指数将从当前水平再涨11%。
他在电话中表示："人们更担心的是右侧尾部风险：你看到的像是标普500指数年底达到7400点、7500点这类的交易。"他补充说，交易员"更担心的是这轮突破行情"，而不是市场下跌的可能性。
然而，追涨的欲望会让看涨的投资者暴露风险。麦克埃利戈特敦促投资者保持下跌对冲，尽管这么做的成本在过去四个月侵蚀了投资回报。
麦克埃利戈特表示："这些对冲头寸确实在一定程度上让人们不断流血——当市场一味上涨时，牺牲业绩的感觉并不好受。"但由于Cboe波动率指数低于17点——比长期平均水平低约3个点——由于对冲基金的某些自动化投资策略的行为，任何回调都可能更快、更深。
他说，即使股市下跌1%，你"也会看到绝对失衡的非情绪化、机械性的去风险资金流，因为已实现波动率太低了"。
麦克埃利戈特表示："不要放弃这些对冲头寸，继续保持滚动对冲。你有业绩来支付这些成本。"此外，这种下跌保护的成本仍然很低。费拉拉表示："看跌期权的价格仍然相对便宜。"
麦克埃利戈特建议，看涨的投资者如果想进一步追逐收益，需要有所选择。他建议买入看涨期权价差，而不是超配股票——尤其是那些领涨市场的估值偏高的科技公司。看涨期权价差是一种让投资者有权以特定价格买入股票或指数的工具;同一投资者通过卖出执行价更高的看涨期权来为该头寸融资。
他补充说："保持上涨风险敞口，尤其是在半导体、人工智能和巨头公司领域，这些领域的看涨期权偏度非常陡峭。"但对于不想交易衍生品——或因合规原因不能交易——的投资者来说，有更简单的替代方案。投资者可以买入共同基金和ETF，以限制上涨空间为代价来防范下跌损失。
费拉拉所在的Gateway公司(隶属于法国外贸银行)提供一只共同基金，该基金卖出看涨期权并买入标普500指数的看跌期权。自7月初以来，该基金已吸引2.19亿美元资金，这表明投资者仍然愿意为换取保护而放弃部分上涨收益。
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